猎鹰解期： 20230620期货主力品种交易建议

  促进新能源汽车产业高水平质量的发展政策举措出台在即。国新办将于 6 月 21 日上午 10 时

  举行国务院政策例行吹风会，请国家发改委、工信部和财政部有关负责的人介绍促进新能

  源汽车产业高水平发展有关情况，并答记者问。另外，国务院办公厅印发《关于进一步

  构建高质量充电基础设施体系的指导意见》提出，到 2030 年，基本建成覆盖广泛、规

  模适度、结构符合常理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发

  政策性“降息”有望带动 6 月 LPR 下调。央行近日降息动作频频，继 6 月 13 日 7 天逆

  回购操作利率和常备借贷便利利率调降 10 个基点后，6 月 15 日 MLF 利率也下调 10 个

  基点。由于 MLF 操作利率对 LPR 发挥着关键指引作用，业内人士认为，随着 MLF 利率

  国际方面，虽然美联储 6 月暂停加息，但议息会议释放偏强信号，年内货币持续收

  紧预期未改变；国内方面，稳增长政策预期落地，等待具体政策出台，同时从最近经济

  数据看，地产投资继续下行，基建投资有所回升，受基数变高影响，内需增速也有明显

  放缓，5 月出口弱于市场预期。中长期看，海外利率仍有提高空间，全球面临衰退风险，

  现货数据：1#电解铜现货对当月 2307 合约报于升水 570~升水 630 元/吨，均价报于升水 600

  元/吨，较上一交易日上涨 85 元/吨。平水铜成交价 69000~69150 元/吨，升水铜成交价格

  观点：美国 6 月暂停加息，预期未来加息将停止；通胀环比有所回落，但仍然较高，符合我

  方面，悲观情绪告一段落，美国六月加息暂停，留意国内是否有政策。基本面看，云南放开

  用电负荷，复产近 200 万吨，整体超预期，平衡表调整从最大速度开始复产到 9 月满产；需

  求方面，边远地区部分棒厂少量减产，需求淡季迹象明显；6 月预期仍然去库，价格短期偏

  弱运行，远期供应端枯水期及明年仍然可能有问题。氧化铝方面，西南复产对需求有一定支

  上海升水 230(-20),广东升水 250(+0)，天津升水 180(-10)。价格回升，补库需求偏弱，升水小

  基价 15000(+0)；盘面上涨但现货需求偏弱，热轧有很多压力，后期关注库存去化速度，暂时建议观望或逢高空配。

  裕，成交偏弱。由于新投产能逐步投产，建议持续关注 NI/SS 做缩机会。

  周一期货大幅反弹，主要因为市场流传有大量炉子停产。我们大家都认为，基本面无根本变化，

  当前西南地区丰水期复产虽缓慢，但四川地区开工还在逐步上升，云南相对滞后。新疆

  主产区分为石河子、昌吉、吐鲁番、哈密、伊犁，其中伊犁中小厂为主，别的地方大厂

  为主。当前新疆地区开工中性，停炉的企业更多的是季节性检修(往年西南地区开工逐

  步爬升的阶段，新疆也会有一部分检修以保障全国开工没有明显变动)。需求方面，在

  硅料价格急剧下滑的背景下，有传言硅料新增产能投产速度或放缓，这也代表着此前对

  于三季度硅料大量投产带来的供需错配预期落空，短期硅料端的需求难有明显扩大。有

  机硅方面因利润长期倒挂，需求欠佳，对工业硅需求方面亦难有起色。铝合金刚需采购

  为主，且中频炉市场占有率有所增加。整体看，当前仍旧处于供需相对过剩的格局，难言

  转势。当前处于 08 合约注册仓单的关键时期，除了关注主产区的电费、开工情况，更

  现货谷电、平电成本之间，高炉利润略偏高，估值中性略偏高，基差偏低，盘面相对估

  钢厂利润增加、仓库存储下降，产量处于增加过程中，但刚需改善幅度有限，更多是补空单

  或期现正套力量，在估值偏高情况仅仅依赖政策预期进一步推高估值的操作可能存在较

  大风险，短期盘面在产业、宏观预期下有支撑，但价格反转信号尚未出现，追多需谨慎。

  铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购为主，

  一旦需求强度与韧性不足，高产量依然不可持续，近端压力会二次反扑，短期宏观预期

  强势的情况下近端铁矿石高需求依然存在韧性，低估值下价格向上弹性打开，远月现货

  空单形成小幅度挤仓行为，带动盘面亦有反弹诉求，但随着本周库存出现拐点，反弹持

  盘面窄幅震荡，北方现货小涨，齐鲁石化上调 50。BU7 月为 3794 元/吨(+14)，BU9 月

  利润：沥青利润低位，炼厂综合利润高位。基差：7 月小幅贴水、9 月中幅贴水。供需

  存：原料问题尚未完全解决，日产中高位；需求恢复缓慢，下游继续受困于资金问题；

  观点：相对估值偏低，原料问题尚未完全解决，供需矛盾有限，驱动中性。中期关注下

  估值：LPG 价格震荡，夜盘上涨；现货价格趋势分化，华南小涨，山东走跌，低端价至

  3700 元/吨；基差回升，近月走出正套维持 Back 结构，9-10 月差维持低位；现货进口

  利润小幅亏损，内外差 Back 结构；丙烷与原油比价维持极低位水平，石脑油裂差大幅

  走弱，PN 价差修复至裂解替代附近；PDH 利润持续修复，位于盈利区间。相对估值水

  驱动：国际油价震荡，Brent 收于 76 美元之上。短期视角下，沙特自愿减产夯实油价底

  部，供需现实偏弱限制油价高度，原油或延续震荡格局。海外丙烷供需宽松格局未变，

  中东货源充足，而北美高库存也没有显著改善；石脑油裂解大幅走弱，PN 价差修复，

  关注石脑油能否获得支撑。国内方面，PDH 盈利情况下开工持续回升，但进口量维持高

  位，港口库存累积较快，需求边际改善的情况下供应压力也在增加。燃烧淡季民用气自

  观点：LPG 低估值对应弱供需。PN 价差修复，内盘升水现货。近期市场交易国内政策

  预期，终端涨幅大于原料，PDH 盘面利润走阔。从 LPG 相对估值和驱动角度看当前均

  不是多配 LPG 的最理想时点。当前建议观望为主，或轻仓左侧布局 PDH 利润空单。继

  估值：甲醇盘面价格反弹，夜盘走平；港口现货价格持稳，低端价至 2050 元/吨附近；

  9 月基差走向升水，9–1 月差维持 contango 结构；港口相对内地估值修复；上游煤

  驱动：动力煤价格出现小幅反弹，港口现货至 800 元/吨左右，高库存格局延续，后期关注

  旺季电厂补库节奏以及日耗回升持续性。坑口修复与港口价差，甲醇内地煤制利润收窄，

  供应逐步回归,本周上游开工率明显地增长。库存方面，本周港口库存小幅累积，内地去库。

  观点：甲醇自身矛盾有限，近期以交易成本为主。价格结构角度看，基差修复至平水，

  上游利润转差但开工仍在回升，供应压力仍存。一方面动力煤在高库存格局下，旺季大

  幅上涨的空间可能有限；另一方面下游需求提振在大多数情况下要看到终端好转后带来正反馈，

  资讯：中国海关总署公布多个方面数据显示，中国 5 月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为 61.3

  万吨；中国 1-5 月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量总计为 337.3 万吨，较 2022 年

  根据第一商用车网初步掌握的数据，2023 年 5 月份，我国重卡市场大约销售 7 万辆左

  右(开票口径，包含出口和新能源)，环比 2023 年 4 月下滑 16%，比上年同期的 4.92

  据中汽协，我国 5 月汽车产销分别完成 233.3 万辆和 238.2 万辆，环比分别增长+9.4%

  沪胶维持万二附近偏强震荡，现货市成交一般。供应端，海南原料胶水产出受限，云南、

  泰国胶水同比往年产量仍偏少。今年或长期受厄尔尼诺现象干扰，原料价格暂存底部支

  撑，加工利润低，关注原料上量后价格和割胶积极性。国内天然橡胶库存累积速度放

  缓，进口量季节性环比减少，深浅库存差偏离。需求端整体平稳，出口相对好于内需，

  半钢胎开工持续火热而全钢胎开工延续偏弱，成品库存偏高，终端内销没有到达预期。基本

  电石法：西北一体制-441(日+0，周+83)；华东外采制-18(日+0，周+106)；华北外

  供需，供应下降；下游需求较弱，终端需求边际好转；库存略增，表需环比大降。

  万吨，累计同比+0.3%)，周国内表需 32.8 万吨(环比-3.1 万吨，累计同比+0.6%)。

  周一 PVC 现货持平，期货回落，基差低位，9/1 低位。6 月第 3 周 PVC 供应环比大降，

  下游需求及终端需求低迷；库存情况弱于预期，库存水平高位；表需及内需较差；原料

  价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本

  高企；主要利空因素在于供应高于预期、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策

  纯碱：氨碱法毛利 513(日-10，周+17)；联碱法毛利 496(日-12，周+0)；天然法毛

  需求：1-4 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积

  周一纯碱现货略增，期货回落，基差偏高，9/1 高位；玻璃现货及期货大跌，基差偏高，

  9/1 高位。目前纯碱处于“中利润+中低价格+中库存”的状态，现实弱势，估值略高；

  远月在成本附近时表现出一定韧性，供应也并未持续压缩。玻璃处于“中利润+中价格

  +中库存”的状态，连续 6 周累库；玻璃现货走弱，非标及标品均承压，关注新一轮的

  煤头装置：固定床毛利 131(日-4，周-276)；水煤浆毛利 333(日-9，周-151)；航天

  气头装置：西北气毛利 536(日+0，周+0)；西南气毛利 669(日+0，周+0)。

  需求，销售低位，同比大幅偏低；复合肥负荷回落，仓库存储下降；三聚氰胺开工恢复，同

  人造板：人造板：1-4 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土

  三聚氰胺：三聚氰胺开工 62.4%(环比+1.2%，同比-6.3%)；三聚氰胺库存 1.3 万吨(环

  周一现货回升，盘面略降；9/1 价差适中；基差偏高。6 月第 3 周尿素供需格局持平：

  供应略增，销售回落，库存快速去化，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷减少，库

  存下降；下游三聚氰胺厂开工回升，同比偏低；港口库存同比偏低。策略：空配。

  据外媒报道，拜登政府官员与生物燃料倡导团体在华盛顿特区的美国地方法院提交了一

  份文件，要求他们在 6 月 21 日之前物燃料混合配额。这一延迟可能会让美国环保署将

  更多的生物燃料生产数据纳入最终规则中。此前预期在 6 月 14 日之前确定配额。

  美国气候预测中心：一直到 9 月，从爱荷华州和密苏里州东部到伊利诺伊州、印第安纳

  州和俄亥俄州大部分地区，干旱状况将持续。截至 6 月 13 日，中西部 89％的地区异常

  能源和航运市场领先的数据供应商 Vortexa 发布最新多个方面数据显示，装载着超过 2000 万桶

  沙特原油的超级油轮正在埃及红海沿岸聚集，这是自 2020 年全球新冠疫情最严重时期

  以来最多的一次。Vortexa 中东和北非市场情报和分析主管 JayMaroo 在上周五的一

  份报告中写道：“上次沙特的海上原油储存量高于当前水平还是在 2020 年第二季度，当

  周一适逢美国假期 CBOT 休市，周二开盘。美国生物柴油掺混决策期限延迟一周，等待

  新政指引(兑现预期还是不足预期？)。此前生物燃料及石业共同游说拜登政府不

  要给电动汽车行业提供生物燃料政策激励(eRIN)，正好与 2022 年底提出政策相反，提振美豆油消费预期，美豆油带动美豆反弹。与此同时美豆优良率的下滑且对未来干燥

  利润：现货利润：现货利润 1680(0)。即期进口利润：巴西 15 关税 716(-37)，巴西 50

  原糖周一休市，当前要关注厄尔尼诺对供应端加剧影响的问题。从历史看，厄尔尼诺

  对印度、泰国、中国部分地区带来干旱，而厄尔尼诺发生概率较大时期正处于北半球甘

  蔗生长期，若天气持续干旱则对甘蔗单产有一定影响。与此同时，厄尔尼诺对巴西的影

  响是喜忧参半，一方面，厄尔尼诺对南半球的影响是相对潮湿，潮湿天气有利于促进甘

  蔗生长，但同时对出糖率有一定影响，以至于巴西最终是否会走出产量预期差影响未可

  知。当前巴西节奏性压榨利空已经被交易，未来重点变量是在天气是否会出现利多信号。

  当前原白糖价差需要重视，这影响精炼厂利润可能会引起原糖需求受到抑制。国内跟

  现货市场，6 月 19 日涌益跟踪全国外三元生猪均价 14.35 元/公斤，较前一日下跌 0.1

  生猪现货价格震荡寻底，供需博弈。养殖端出栏积极性有提升，端午需求支撑有限。长

  期产能指标波动不大，价格缺乏较强的趋势性。去年 5 月以来能繁母猪温和恢复叠加效

  率上升的影响奠定今年整体供应趋松、价格偏弱的主基调，消费没有到达预期、冻品库存偏

  高、饲料价格中枢下移等也压制价格。但现货价格长时间低位震荡，期货挤升水，养殖

  端持续的降重也带来供给边际变化。而冬春季疫病对应 6-8 月生猪存栏环比下滑的预期

  进入验证期，夏季高温天气本身不利于增重，养殖端存一定盼涨心态，市场来到重要观

  察窗口，情绪也变得更加敏感，在价格低位的背景下资金易抢跑。8-9 月后生猪存栏仍

  将恢复，但从时间上又会与季节性消费衔接。因此在整体产能去化缓慢的背景下，趋势偏空为主，季节性与结构性反弹机会为辅。现货弱势盘面易挤升水，近端压力释放也易

  带来远月情绪改善，夏季涨则延缓产能去化，不利明年。夏季不涨仔猪跌价产能将去化。

  扰动因素：动态关注养殖端情绪、夏季南方疫病情况、收储政策以及消费市场动向等因